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Inversionistas Tomen Nota: Europa esta Iniciando la Flexibilización Cuantitativa

Por JEFFREY HAGENMEIER

Los inversionistas internacionales deben considerar el anuncio de la semana pasada del Banco Central Europeo(BCE) sobre el inicio de la flexibilización cuantitativa(FC o en ingles QE). Los europeos se unirán a las naciones mas notables como Japón, Reino Unido y Estados Unidos en la política de crear mas dinero. Con la compra de seguros respaldados por activos y bonos con denominación europea a gran escala el BCE espera que se produzcan varias cosas.

El anuncio fue el 4 de setiembre cuando el BCE encabezado por Mario Draghi dio una conferencia de prensa. Primero fue la inesperada noticia que las tasas de interés disminuirían aun mas. La principal tasa de financiación fue de 0,15%. Esta ahora será reducida a 0,05%. La tasa de facilidad marginal de crédito( lo que el Banco Central cobra a los bancos que piden dinero prestado) anteriormente en 0,4%, ahora caerá a 0,3%. La tasa de facilidad de deposito, que es lo que el BCE paga a otros bancos por dejar su dinero en el Banco Central bajo aun mas. La antigua tasa de -0,1% se redujo a -0,2%. Estas tasas tendrán efecto en la actualidad.

Viejos y nuevos miembros de la Zona Euro

La noticia redujo inmediatamente el valor del Euro frente al Dólar estadounidense. Paso por debajo de los 1,29 USD un mínimo de 14 meses.

La previsión era que el BCE estaba dispuesto a comprar hasta 500 millones de euros(647millones de dólares) en bonos, para ayudar a mantener la economía de la eurozona. ¿por qué el inicio de compra de deuda del Banco Central? Las reducciones en las tasas de interés no están teniendo el efecto deseado en la economía por si solas. Otra consideración es que el Banco Central se esta quedando sin balas en lo que se refiere a tasas de interés por si solas.

Por primera vez en la historia de la moneda común europea, la flexibilización cuantitativa empezara en octubre, sin una fecha real de finalización hasta el momento. El BCE ha tomado esta medida para combatir la amenaza de la deflación que ya ha afectado a varios países en la eurozona. La deflación agrava el problema de deuda excesiva a nivel personal y gubernamental. La deuda en realidad se vuelve mas costosa en el tiempo. Con salarios y precios al consumidor cada vez mas bajos el pago de deuda se vuelve cada vez mas difícil de manejar.

 A lo largo de la eurozona, se proyecta una inflación de solo 0,6% en 2014, 1,1% en 2015 y 1,4% en 2016. El Banco Central abiertamente reconoció que la tasa objetivo anual del 2% ya no es realista para los próximos años bajo la política monetaria actual.

La recuperación económica esperada de la eurozona se ha estancado. Las proyecciones del BCE del producto interno bruto (PIB) se han reducido. Las tasas previstas de 1,0% en 2014 y 1,7% en 2015 han disminuido a 0,9% y 1,6% respectivamente. Por el contrario, el BCE ha elevado el pronostico para 2016 del 1,8% al 1,9%.

Desempleo en Europa

El desempleo sigue siendo obstinadamente elevado en muchos países, especialmente entre los jóvenes. En la actualidad la tasa media europea es de 11,6%. La tasa en España por ejemplo esta en 25,1%, en Portugal esta en el 14,3% y en Italia 12,6%. Irlanda esta cerca del 12% y Francia sigue estando por encima del 10%. El desempleo juvenil es mucho peor. En Grecia se sitúa en 57.7%. en España es el siguiente mas alto a una tasa de 54%. En Italia es 43%, Portugal esta en 34,8% y Francia en 22,5%. La media europea se sitúa en 22,2%. Alemania posee una tasa baja de solo un 7,8%. La tasa general de desempleo para Alemania es de 5,1%. Solo Austria es inferior con un 4,7%.

Si se tiene en cuenta la perdida de talento y la contribución a la economía nacional en Europa como un todo, al tener tantas personas ausentes del mercado de trabajo, es realmente desastroso.

En muchos países hay un crecimiento negativo del préstamo ya que los bancos se han vuelto cada vez mas reacios a prestar dinero a los consumidores a pesar de las históricas bajas tasas de interés. Los mercados de crédito en algunos países de la eurozona prácticamente se han congelado.

El ritmo de la reestructuración económica en algunos países se ha ralentizado considerablemente. Esto obstaculizara el crecimiento futuro proyectado en países individuales. También perjudicara el crecimiento global de la euro zona debido a los problemas del comercio y la moneda común.

La creciente crisis en Ucrania y la respuesta europea a través de la CEE(Comunidad Económica Europea) y la OTAN( Organización del Tratado del Atlántico Nórtico) también tendrán un impacto en el crecimiento europeo. Las crecientes sanciones y las restricciones comerciales que se están poniendo en Rusia ralentizara la expansión económica en Europa. La respuesta rusa en la guerra comercial con Europa, también se ocupara de la economía de un golpe.

Hoja de balance del Banco Central Europeo

La dependencia europea de las importaciones de gas y petróleo de Rusia, no se puede descartar.

¿qué traerá la flexibilización cuantitativa a Europa? No hay duda que traerá un incremento en los precios de los activos reales, especialmente en el sector inmobiliario. Dado que las tasas de interés en la zona euro se han reducido hasta el punto donde el ahorro ya no es creíble, los individuos y las instituciones pondrán más dinero en los mercado. Se puede predecir un aumento en los mercados de valores en muchos países de la CEE.

Compras de bonos del Banco Central Europeo

Es elogiable si la política de la FC continua, que la tasa de inflación subirá en muchas naciones de toda Europa. Este ha sido el caso de Estados Unidos. El IPC( Índice de Precios al Consumidor ) no incluye los volátiles precios de la energía y alimentos. Sin embargo estos son los dos sectores que generalmente impactan mas a los consumidores. Así que la tasa de inflación en los Estados Unidos es mucho mas alta que la que se calcula actualmente. Habrá un patrón similar en Europa. Los sectores anteriormente mencionados se verán principalmente afectados por la relación con Rusia.

El crecimiento real en Europa volverá cuando los rendimientos en la productividad mejoren. Las políticas de FC no resuelven el problema. Las bajas tasas de inflación ha sido producto de un Euro fuerte y un alto desempleo. Un Euro fuerte permite a los consumidores importar productos mas baratos del extranjero. Estos productos son normalmente mas baratos que los nacionales. Esto genera una presión a la baja en los precios ya que las compañías nacionales pierden poder de mercado. Esto lleva a despidos y tasas de desempleo mucho mas altas. Las empresas no pueden aumentar los precios en ambientes como este y hay pocos incentivos para la expansión empresarial. A nivel nacional, esto genera un menor crecimiento económico.

Balance fiscal en la Unión Europea, Estados Unidos y el Reino Unido

Un crecimiento económico fuerte y sostenible solo se da cuando las altas tasas de desempleo se reduzcan. A medida que mas personas ingresen al mercado de trabajo la curva de demanda se desplazará hacia arriba. Estos tendrán que ser puestos de trabajo reales en el sector privado, no puestos creados por el gobierno. Una depreciación del Euro incentivara las exportaciones ya que los productos europeos serán mas baratos en el extranjero. Adicionalmente esto encarecerá las importaciones aumentando la competitividad del mercado interno.

¿Podrá la FE, la impresión de dinero virtual, tener efecto para Europa? No ha tenido efecto en Japón. En Estados Unidos solamente a traído un lento crecimiento, solo en Gran Bretaña parece tener un mejor resultado, pero el efecto total es aún desconocido.

Mario Draghi Presidente del BCE

El BCE esta iniciando programas de seguros respaldados en activos(ABS siglas en ingles) y  de compra de bonos que aumentaran el tamaño del balance del BCE. Sin embargo, no habrá política de compra de deuda soberana por el momento. A comienzos del 2012, el BCE mantuvo activos de 3 billones de Euros (cerca de 4 billones de dólares). En la actualidad esto ha disminuido a 2 billones de Euros. Se espera que el BCE al menos realice una recompra de activos de 1 billón de Euros( 1,29 billones USD)  en los próximos 2 años.

La FE no ayudara con las reformas necesarias en las restricciones laborales, y las normas que impiden y retrasan el crecimiento económico. Así como las regulaciones en Estados Unidos no tienen un buen crecimiento, en general, son peor en Europa. Las reformas fiscales y la reducción en el tamaño de los gobiernos será de gran ayuda para el crecimiento económico en algunos países. Las anteriores políticas insensatas con respecto a los gastos, han dejado un buen numero de países Europeos con deudas inmanejables e insostenibles.

La FC se promulgo como un remedio monetario y fiscal a las malas decisiones del pasado. No puede ser por si sola respuesta a lo que esta mal en la economía nacional.  Solo podrá enmascarar la inestabilidad de los mercados en el corto plazo, pero en el largo plazo puede ser muy peligroso para la economía si los países continúan con políticas de FC por mucho tiempo.

También es importante señalar que Alemania, el país económicamente mas fuerte en Europa, se opuso a los nuevos recortes en las tasas de interés y también a la FC. Angela Merkel  líder de Alemania  y el presidente del Banco Central Alemán(Bundesbank) están ambos en una fuerte oposición. La opinión del Canciller Merkel con respecto a lo que Europa necesita son reformas estructurales a favor del crecimiento. La fuerza de la economía alemana y la salud fiscal de la nación durante su mayordomía son prueba de esto. La política alemana de baja inflación, redujo el desempleo y la deuda del gobierno acompañado de un superávit en el comercio llevaran al crecimiento y la prosperidad. Por lo menos esto a funcionado para Alemania. Desafortunadamente, la mayor parte de Europa es incapaz de replicar el modelo alemán.

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